グーグル(GOOG) 2014年Q4決算 売上、利益共にコンセンサスを下回る

GoogleのQ4が発表になっています。

Googleの2014年Q4：EPS 6.88ドル、売上145億ドル共に予測を下回る - TechCrunch

Googleは今日（米国時間1/29）の取引時間終了後に第3四半期の決算を報告し、総売上181億ドル、トラフィック獲得コストを除いた（ex-TAC）売上145億ドル、非GAAP 1株当たり利益（EPS）6.88ドル、GAAP EPS 6.91ドルだった。

ウォール街のウォッチャーらによる予測は、非GAAP EPS 7.13ドル、売上148億ドルだった。今四半期で注目されていた数値の一つが売上成長率で、これは前四半期に過去5年間で初めて対前年比成長率20%を割ったためだ。今回Googleのex-TAC売上は、前年同期と比べて7%しか増えておらず、投資家を心配させる可能性が高い。

Googleは、同四半期の平均クリック単価が対前年比8%下がったことも報告したが、有償クリック総数は14%増加した。

この決算報告書で重要なもう一つの分野は総支出額だ ― Googleの2014年Q3の運営費用の利益に対する割合は1年前より増えており、これは人員増加が一因だ。今四半期の運営予算は67.8億ドルで、前年の50.3億ドルより増えている。

基本的にGoogleは、巨大な広告部門から売上を分散させるべく、他の事業を成熟させることに今後も力を入れていく。例えばこの四半期にGoogleは大きな投資を行ってYouTubeの製品体系を変更したが、これによって今後同事業における利益率を上げることができるかもしれない。

これでGoogleの会計年度も終了し、2014年通年の売上は660億ドル、基本EPS 21.37ドルとなった。2013年はそれぞれ555億ドル、19.41ドルだった。

Q4の売上増加率の減少が心配です。グーグルグラスは一旦失敗に終わりましたが、自動運転などすばらしく革新的な企業であることは未だ間違いないので、気長に待ちたいと思います。



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すばらしい企業を比較的高値で買うことの意味は？

買い戻すことと新規に買うことは何が違うのか？ - バフェット流バリュー株投資で資産形成＋

では「事業の理解度により許容値を変化させる」 ことが可能であるかもしれないことを考えました。

ただ、「企業はあなたに理解されているかどうかは知らない」わけで、上記はあくまで主観的な話です。

では次に客観的に考えた時、「高成長が持続する可能性が高いすばらしい優良企業をその利益成長率を上回るようなPERで買っても良いのか」という疑問が湧いてきます。

この問題について少し考えたとき、実は既に私はこのような投資をしていたことに気づきました。

それは米グーグルへの投資です。ほんの少しだけ実験的に買っていたのですが、その結果を見てなるほどと腑に落ちました。上記問いに対する回答はおそらく、「成長が続くのであれば投資もありえるが、報われるのにそれなりに時間がかかる可能性が高い」ということになると思います。

下はグーグルの５年チャートです。

私は今年の５月の赤い矢印あたりで買いました。当時PER28倍前後だったと思います。グーグルのEPS成長率は平均15％程度。その後500～600ドルを行ったり来たりしていて、結局現在もほとんど同じ株価のままです。

１年経てば株価が同じでもPERが1/1.15=0.87倍になりますから、24倍、2年で21倍です。さすがにグーグルに今の輝きがあればPERが21倍には落ちないでしょうから、必然的にじりじりと動き出すことになります。

もちろんPERが35倍になる確率もあります。しかし、現時点ではPERが35倍になる確率とPERが20倍に下がる確率が同じくらいで、PERが28倍のままの確率がもっとも高い。そんな感じなのでヨコヨコが続いているのでしょう。

しかし１年後はEPSが成長してPERが24倍になるので、PERの確率分布が変わらないとしてもアップサイドの確率が高くなります。

つまり、高値を承知で投資する行為というのは、「当面の期待値としてはイーブンであるにもかかわらず、先にPERと共に株価が上がってそのまま投資できないという機会損失を避けるために行う」という性質のものであるように感じます。

従って、どうしても手に入れられない企業の株について少量であればやっても構わないとは思いますが、どう考えてもベストな戦略ではないと言えそうです。

せいぜい一年の利益成長で割安だと思える水準に入ってこないような高値ではいくら高成長優良企業でもパフォーマンスは上がらないと思います。




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グーグル(GOOG) 2014年2Qはコンセンサスに対して売上OK、利益未達

グーグルの2Q決算が発表になっています。米国企業の決算、慣れないです(笑)。売上は順調、利益は予想をややショートということのようです。

グーグルが第2四半期決算を発表--最高事業責任者が退社しソフトバンクへ - CNET Japan

　このところ、衛星画像を手がけるSkybox Imagingを買収したり、Androidをベースにした「モノのインターネット（Internet of Things：IoT）」のロードマップで注目を集めたりしているGoogleが米国時間7月17日、第2四半期決算（6月30日締め）を発表した。

　Googleによると純利益は34億2000万ドルで、1株あたりの利益は4.99ドルだった（プレスリリース）。

　トラフィック獲得コスト（TAC）を含む売上高は159億6000万ドル、非GAAPベースの1株あたりの利益は6.08ドルだった。

　TACの総額は32億9000万ドル、TACを除外した売上高は126億7000万ドルだった。

　ウォール街は、TACを除外した売上高を123億2000万ドル、1株あたりの利益を約6.25ドルと予想していた。

　第2四半期決算は、傘下のMotorola Mobilityのさまざまな資産を約29億ドルで聯想集団（レノボ）に売却するなど、2014年前半に報じられた出来事を大きく反映したものとなっている。

　また、Googleは従業員数の最新情報を公開する一方で、上級幹部の1人が退社することを発表した。

　最高事業責任者（CBO）Nikesh Arora氏が10年近く勤めたGoogleを離れ、ソフトバンクのバイスチェアマンとSoftBank Internet and Media（SIMI）の最高経営責任者（CEO）に就任するという。

　GoogleのCBOは、同社CEOおよび共同創設者のシニアアドバイザーであるOmid Kordestani氏（Googleでの肩書きは「ビジネスファウンダー」）が暫定的に務める。

　また、6月30日の時点で世界ベースのフルタイム従業員は5万2069人（前年の同時期は4万9829人）だった。内訳はGoogleが4万8584人、Motorola Mobileが3485人となっている。

　今回も最高財務責任者（CFO）のPatrick Pichette氏が（今回はCEOのLarry Page氏の代わりに）事前に用意した言葉で第2四半期を簡単に振り返った。


　売上高が前年同期比22％増の160億ドルとなり、Googleにとって素晴らしい四半期だった。われわれは製品の大きな勢いとともに前進しており、長期的視野に立って素晴らしいユーザー体験を提供し続けていることをうれしく思っている。

　アナリストはGoogleの第3四半期について、売上高を163億7000万ドル、1株あたりの利益を6.63ドルと予想している。

Google、増収増益だがクリック単価下落で純利益は予測に届かず - ITmedia エンタープライズ




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現在の保有銘柄の状況(2014/5/17)

第３週恒例、現在の保有銘柄の状況です。

約一か月前(4/19）の状況はこちら。
現在の保有銘柄の状況(2014/4/19) - バフェット流バリュー株投資で資産形成＋

先月書いたとおり通常営業状態（70～80％）に戻す1か月でした。現在持っている銘柄が安ければただ買い増せば良かったのですが、そのような水準にある銘柄はほとんどなく、他を当たることにしました。結果的に6銘柄も増えて15銘柄になりました。投資額が増えていけばある程度銘柄数が増えるのは仕方ないのかもしれません。いずれにしてもいつもその時のベストを考えてポートフォリオを組んでいきたいと思っています。

まだ別に狙っている銘柄があるのでもう少し増えるかもしれません(笑)

それにしてもこの一カ月間本当に疲れました。まあそれが楽しくもあるわけですが。

という訳で、悩みに悩んだ末に新規買いした銘柄が6銘柄を簡単に紹介します。




アマゾン・ドットコム（AMZN）

説明不要。ネット小売りの巨人。先日の決算で利益の低さから急落していたので思い切って買いました。ここは今までの私のモノサシでは計れませんので本当に悩みました。利益をすべて使って売上を最大化する独自の経営スタイルが特色。最近はデバイスや流通にも進出しようという気配があります。やがて世界を飲み込んでしまうのではないかという気にすらさせる恐ろしい会社です。

孫正義とジェフ・ベゾス　ゲームを支配する経営者の戦い方 - バフェット流バリュー株投資で資産形成＋




グーグル　Ｃ（GOOG）

これまた説明不要。まだまだ成長しているネット会の巨人。アマゾンと同じく急落後の投資ですが、過去のPERから見るとまだ割安だとは言えず、ちょっと勇み足気味(笑)。ウェアラブル、自動車関連と手を広げつつありますが、どれも革命的で素晴らしい企業。タイミングを見てもっと買い増したいです。




日本管理センター（3276）

賃貸住宅の一括借り上げ専業で、着実に拡大中。不動産関連で人気ないですが、ストック型なので比較的安定感はあるかも。予想ROE34％と高いのが魅力。




あさひ（3333）

全国にサイクルベースあさひを展開。ここ最近利益は伸び悩んでいるが、それでも比較的利益率は高い予想ROE14.9倍。株価は低調ですが値ごろ感が出てきたので打診買い。




ウェブクルー（8767）

保険見直し本舗で最近知名度がアップしている会社。保険代理店業が収益の柱。保険比較サイトなども展開。購入後の2Q決算が利益低水準でいきなり大幅安となりました。成長性はありそう。収益性も予想ROE22%と高水準ですがブレ幅が大きそう。こちらもとりあえず買い状態。

保険代理店業界の状況は以下に掲載されています。これを見る限りこれから拡大の余地が限りなく大きいように見えます。
保険代理店業界のM&A動向 - M&Aキャピタルパートナーズ



スターツ（8850）

ピタットハウスで有名な不動産会社。仲介・賃貸管理の割合が多く確実に成長中。低水準だった自己資本も増加傾向で、利益が安定していることから、問題ないと判断しました。日本管理センターと同様ストック型なのが安心できます。




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